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鲁西化工2017年年报公告点评:一季度业绩稳步增长,多产品扩...

发布时间:2018-04-24    研究机构:民生证券

一、事件概述

4月17日,公司发布2017年年度业绩公告,营业收入为157.62亿元,同比增长43.96%,归母净利润为19.50亿元,同比增长671.95%。

二、分析与判断

公司业绩高速增长受益于供给侧改革和环保趋严

据公司年报公告,2017年累计营业收入为157.62亿元,YOY+43.96%,累计归母净利润为19.50亿元,YOY+671.95%。公司2017Q4归母净利润为8.78亿元,YOY+1102.74%,QOQ+68.52%。受2017年供给侧改革和环保监管趋严的影响,公司烧碱、己内酰胺和PC等主营产品价格大涨,显著增厚公司业绩。同期,公司发布2018Q1业绩公告,营收48.93亿元,YOY+31.98%,QOQ+4.17%,归母净利润8.17亿元,YOY+240.26%,QOQ-6.95%,公司盈利能力继续保持较高水平。公司具备烧碱产能40万吨/年,2018Q1华北地区片碱(99%烧碱)均价为4,581元/吨,YOY+19.14%,QOQ-16.71%。2018年国内烧碱新增产能仅有80-100万吨/年,相比下游氧化铝、粘胶短纤的高速扩产和上游氯碱供应不平衡,预计将支撑烧碱全年高景气度。公司具备己内酰胺产能10万吨/年,2018Q1均价为16,407元/吨,YOY-6.05%,QOQ-1.51%。

PC和己内酰胺等产品扩产顺利保障公司业绩高速引擎

2018Q1以来PC均价为31,045元/吨,YOY+23.87%,QOQ+3.87%,环比增速放缓主要受淡季因素和供暖季限产消化因素影响。公司具备6.5万吨PC年产能,在建的13.5万吨新产能有望于二季度投产。我国PC行业自给率30%,PC扩产将带动公司向高附加值产品转型,进一步增厚公司业绩。此外,公司新建产能包括己内酰胺10万吨/年,配套27.5%双氧水36万吨/年,PA613万吨/年,甲酸二期20万吨/年,丁辛醇和氨醇90万吨/年。其中,己内酰胺新产能已于2月份顺利投产。

三、盈利预测与投资建议

公司当前PE(TTM)为9.8,相比申万化工行业指数加权平均PE(TTM)的24.5具有很大的估值优势,预计公司18-20年EPS分别为2.00,2.39,2.89元,对应PE为8.7X、7.3X、6.0X,给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

公司多产品价格大幅回调,扩产进度不及预期。

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