移动版

鲁西化工(000830):产品跌价及园区检修致业绩下滑 长期看好大化工园区竞争优势

发布时间:2019-10-31    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公告:公司发布2019 年三季报,2019 年1-9 月公司实现营业收入136.42 亿元(YOY-13.50%),实现归母净利润8.64 亿元(YoY -63.25%),业绩符合预期。其中Q3 单季实现营收37.81 亿元(YoY -26.80%,QoQ -22.73%),归母净利润1.01 亿元(YoY-84.02%,QoQ -74.88%)。

主营产品跌价叠加检修影响,Q3 业绩下滑。受市场影响,报告期内主要产品售价同比降幅较大,且8 月份按照年度检修计划,园区内的生产装置(煤化工、盐化工、化工新材料中装置)进行停车检修,影响收入和利润。根据我们的追踪,报告期内32%离子膜烧碱、甲酸、尿素、己内酰胺、27.5%双氧水、聚碳酸酯Q2 的均价分别为706、2440、1861、12394、1138、16179 元/吨,环比19Q2 变动+6.2%、-9.5%、-7.3%、-5.0%、-1.3%、-4.7%;主要原材料煤炭价格持稳,纯苯、丙烯、双酚A 环比变动+21.6%、+8.9%、-13.1%。

Q3 公司销售毛利率为16.91%,环比下滑4.31 个百分点,同比下滑8.64 个百分点。期间费用方面,三季度公司财务费用环比上升约0.65 亿元,期间费用支出共计5.14 亿元,环比Q2 增加0.22 亿元,影响当期利润。

大化工园区的竞争壁垒高,MTO、PC、氟材料项目继续完善产业链布局。经过多年发展,公司基本实现了从传统煤化工企业向化工新材料龙头的转型,产业园的一体化、智能化、集约化水平行业领先。公司长期严抓安全环保管控,保障生产安全,基本实现废水零排放和烟气治理超低排放,在行业安全环保监督管理长期趋严的大环境下,优质化工园区成为公司重要的护城河。今年公司陆续投产了环己烷制酮项目和部分二期尼龙6 项目,公司将在园区内继续推进多元醇原料路线优化项目(30 万吨MTO)、100 万吨聚碳酸酯项目和高端氟材料一体化项目,上述化工新材料和新型煤化工产品将进一步完善公司产业链布局,提升公司的行业地位,成为公司未来业绩增长的新动力。

盈利预测与投资评级:由于公司产品价格下滑幅度较大,下调公司19-21 年盈利预测至11.00、13.84、16.03(调整前为14.50、15.46、16.48 亿元),对应19-21 年PE 为13/11/9倍,此盈利预测基于较低位的产品价格,我们长期看好园区一体化企业的发展空间,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称