鲁西化工(000830.CN)

鲁西化工(000830):19年归母净利润16.9亿元同比减少44.86% 主要源于产品价格下滑

时间:20-04-14 00:00    来源:海通证券

鲁西化工(000830)公布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入180.8 亿元,同比下滑15.06%;实现归母净利润16.9 亿元,同比下滑44.86%。

2019 年利润下滑主要源于产品价格下滑导致的营业收入和毛利率下滑,以及三项费用率提升。1)分产品营业收入来看,化工新材料产品、基础化工产品、氮肥产品、复肥产品2019 年营业收入同比分别变化-12.99%、-15.63%、-32.94%、-24.70%至128.2、31.4、7.1、12.8 亿元;2)分产品毛利率来看,化工新材料产品、基础化工产品、氮肥产品、复肥产品2019 年毛利率同比分别变化-12.17、-4.76、-6.20、-3.73 个百分点至 20.88%、15.79%、6.46%、11.39%;3)三项费用率同比增加2.22 个百分点至11.52%,其中销售、管理(包括研发)、财务费用率分别同比增加0.97、0.19、1.06 个百分点至3.36%、4.98%、3.19%。

中化投资成为鲁西集团控股股东,进一步推进园区建设。根据《收购报告书摘要》,中化投资将通过持股及与聚合投资的一致行动合计控制鲁西集团55.01%的股权,成为鲁西集团控股股东,中化集团将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持鲁西集团加快发展,努力建设世界一流的化工新材料产业园,促进鲁西集团在化工新材料领域由国内一流向国际一流升级。

公司继续坚定不移增强创新能力,为公司持续高质量发展提供强大的内生动力。公司围绕生产运营、项目建设难点和瓶颈问题开展创新研究,注重过程管理,强调质量效果。结合公司实际引进新工艺、新技术、新设备、新材料,进行消化、吸收再创新,注重应用实效。完善技术创新体系,持续优化技术创新平台,推动全员创新,促进转化和应用。完善创新文化,营造创新氛围,注重创新成果的展示和推广。2019 年公司研发投入占营业收入比例为3.57%,同比增加0.05 个百分点。

盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.03、1.30、1.44 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2020 年9-10倍PE,对应合理价值区间为9.27-10.30 元,维持优大于市评级。

风险提示: 在建项目进度低于预期,产品市场价格波动,国内整体经济增速下行。