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鲁西化工(000830):疫情冲击上半年业绩 最差时期已经过去

时间:20-08-25 00:00    来源:中信证券

公司Q2 实现归母净利润2.1 亿元,同比-48%,环比+1280%,上半年受疫情冲击业绩同比下降,但行业最差时期已经过去。中化集团同意公司定增方案,预计定增将提升公司未来运营效率,山东省收储煤炭指标有望打开公司未来几年成长空间。维持公司目标价15 元,对应2021 年15 倍PE 估值,维持“买入”评级。

公司Q2 业绩环比提升,符合之前业绩预告预期。公司上半年实现营业收入74.3亿元,同比下降25%,实现归母净利润2.22 亿元,同比下降71%;其中Q2 实现营业收入40.7 亿元,同比-17%,环比+21%,归母净利润2.07 亿元,同比-48%,环比+1280%。公司上半年业绩同比下降主要受新冠疫情影响,主要产品产销量和销售价格同比下降。

疫情冲击下的业绩低谷已经过去,Q2 经营状况逐步改善。上半年,受新冠疫情影响,国际油价大幅下跌拖累煤化工产品价格下降,公司化工新材料、基础化工、化肥三大板块毛利率分别为14.6%/12.0%/3.4%,同比-9.2/-6.1/-7.6 pcts,拖累业绩同比下降。当前伴随国内疫情防控趋稳,以及全球复工复产推进,化工产品下游需求逐步复苏,国际油价从前期低点20 美元/桶以下水平恢复至当前40 美元/桶以上,公司主要产品PC、尼龙6 等价格底部复苏。公司受疫情影响业绩低谷已经过去,后续盈利有望持续改善。

定增事项获中化集团同意,有望提升公司运营效率。公司公告中化集团已同意公司拟向中化投资以7.5 元发行价募集资金不超过33 亿元的方案,用于偿还有息负债和补充流动资金的定增方案。我们测算本次定增若能顺利进行,预计将降低公司每年财务费用2 亿元左右。待此外本次定增完成后,中化集团持有公司股份将进一步提升,有利于公司利用中化集团资源,提升运营效率。

山东省收储能耗指标,有望打开公司未来成长空间。山东省近期通告计划收储合计2400 万吨用煤指标支持重大项目建设,有望打破公司用煤瓶颈。叠加控股股东中化集团拟在当地投资120 亿元打造高端化工材料和化工装备生产基地,预计将打开公司未来成长空间。

风险因素:定增事项进度不及预期的风险,国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险。

投资建议:维持公司2020-2022 年盈利预测10.1/14.7/18.2 亿元,对应EPS 分别为0.69/1.00/1.24 元,当前股价对应PE 估值分别为16/11/9 倍。维持目标价15 元,对应2021 年预测业绩15 倍PE,维持“买入”评级。