鲁西化工(000830.CN)

鲁西化工(000830):Q4单季业绩继续环比改善 2021景气再起前景可观

时间:21-01-22 00:00    来源:中信建投证券

事件

2020 年业绩预告:公司预计2020 年实现净利润7.5-8.5 亿元,同比下降50.76%-56.56%;预计2020 年实现扣非净利润6.7-7.9 亿元,同比下降15.74%-28.54%。对应Q4 单季实现净利润2.8-3.8 亿元、Q4 单季实现扣非净利润2.85-4.05 亿元。

简评

产品价格回升明显,单季扣非业绩回到2019H1 水平2020Q4 公司单季扣非业绩中枢3.45 亿元,明显修复,为2019H2以来的最高单季水平。主要由于部分产品线的景气快速回升,如下图1;分产品线而言:化肥方面,尿素Q4 淡季不淡,单价明显回升,主要是由于冬季气紧使得气头开工率明显下降,另外北方有部分产能环保限产;丁辛醇方面,原油持续回升使得丙烯原料价格支撑作用明显;DMF 方面,华鲁产能投放前行业存结构性供需缺口,加之下游旺季内外需旺盛,价格达到历史高点;有机硅方面,在补库存周期、产能投放低于预期、旺季需求旺盛下,DMC价格同样一度涨至历史高位;氯碱方面,20 年氯碱平衡明显向氯一端倾斜,公司甲烷氯化物价格因此明显上涨,对制冷剂价格也形成支撑,烧碱则徘徊在低位。己内酰胺-尼龙6 方面,旺季景气略有改善,但下游需求反弹实际有限,价格略有回升。

2021 年以来起主要产品价格继续回升,己内酰胺-PA6、烧碱、制冷剂等产品价格向上弹性仍可观

进入2021 年以来,公司多数产品虽然走出旺季,但总体而言多数产品当前价格仍然相比Q4 有提升,原因包括:1、原油持续上涨对煤化工形成重要利好,对大量产品形成景气支撑;2、尿素和甲醇两大基础产品价格持续上涨,对公司产业链上大部分产品都形成成本支撑。总体看,Q1 公司产品利润率相比Q4 有望继续提升。

而另一方面,应注意到到目前为止,公司己内酰胺、PA6、烧碱、制冷剂价格仍然在历史低位,与2019H1 时的价格水平也相差甚远,后续伴随内外需的持续复苏,上述产品仍有望为公司带来后续可观的业绩弹性。