鲁西化工(000830.CN)

鲁西化工(000830):Q4业绩环比增长 看好21年景气持续上行 新材料项目打开发展空间

时间:21-01-22 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司公告:公司发布2020年年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润7.5-8.5亿元(YOY-50.76%~-56.56%),扣非净利润6.7-7.9亿元(YoY-15.74%-28.54%),基本符合预期。其中Q4预计实现归母净利润2.83-3.83亿元(YoY-53.68%--65.76%,Q0Q +15.99%~+56.92%),扣非净利润2.85-4.05亿元(YoY +167.16%~ +279.78%Q0Q +37.77%~ +95.84%).

随行业景气上行,Q4业绩环比提升。20Q3以前,公司受到煤炭消耗指标的限制导致园区开工率不足,Q3以后公司输变电工程项目投入使用,外电入园使公司煤炭消耗有所下降,叠加山东省新下发的煤炭指标解决了用煤瓶颈,公司原料煤的使用量基本得到保证.Q4以来化工品价格上涨幅度较大,公司经营情况环比提升。我们跟踪的数据显示,主要产品中Q4甲酸、DMF、丁醇、辛醇、己内酰胺、PC均价分别为2299.8391.7981,9170.

10575,17939元/吨,环比Q3上涨16%.42%.37%,29%.12%,22%,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格分别为620,3949,7262,15719元/吨,环比Q3上涨13%,18%,4%,49%,甲酸、DMF和丁辛醇价差明显扩大,己内酰胺、PC的价差因原料上涨而有所收容,总体盈利情况呈上行趋势。但受到冬季以来大气污染治理的影响,11-12月园区负荷有所下调,对当期利润造成一定不利影响。

中化集团定增完成,关注公司化工新材料板块的长期成长。日前中化投资完成对本次非公开发行的认购,中化投资持有公司股份比例23.08%,本次定增共募集资金总额32.96亿元。我们测算若募集资金全部用于偿还借款,预计可降低公司利息费用1.32亿元。基于一体化的大化工园区,中化集团将鲁西化工(000830)定位为发展新材料和精细化工业务的平台,此前公司发布公告,将在未来三年里投资建设60万吨己内酰胺尼龙6,120万吨/年双酚A和24万吨乙烯下游一体化等项目,上述项目合计投资140亿元,是未来三年的投资重点,投产后将进一步完善公司产业链,提升盈利能力和竞争优势。从此前化工园区的发展规划来看,公司还有PC、有机硅、MDI等储备项目,未来公司有望在中化的协助和支持下,不断延伸产业链,建设一流的化工新材料产业园。

盈利预测与投资评级:根据业绩预告内容,下调2020年盈利预测、维持2021-2022年盈利预测,预计分别实现归母净利润8.5(调整前为9.5)、16.0,20.0亿元,对应2020-2022年PE为32x,17x、14x,维持"增持"评级。