鲁西化工(000830.CN)

鲁西化工(000830)公司简评报告:产品价格持续上涨 公司业绩改善可期

时间:21-01-26 00:00    来源:首创证券

事件:公司发布公告,预计2020 年全年归属于上市公司股东净利润为7.5-8.5 亿元,同比下降50.76%-56.56%。

点评:

四季度主要产品价格环比上升,公司业绩持续改善。公司Q4 净利润为2.8-3.8 亿元,环比上涨14.75%-55.74%,主要系四季度以来公司多项产品价格持续上涨,其中PC、丁辛醇、双氧水、有机硅、制冷剂等产品价格上涨均超过50%。另外进入2021 年后,尿素产品价格已经突破2000元/吨,上涨约10%。我们认为顺周期浪潮下,随着国内外需求提振,公司产品价格中枢有望持续上行,迎来业绩高弹性。

新项目一期开工建设,明年建成投产。公司近期发布公告,拟投资约140 亿元建设60 万吨/年己内酰胺·尼龙6 项目、120 万吨/年双酚A 项目及24 万吨/年乙烯下游一体化项目。拟投资金额约占公司现有固定资产总额的70%左右,其中己内酰胺·尼龙6 一起项目已经启动,该项目预计2022 年9 月完工,项目建成投产后,可新增30 万吨/年己内酰胺·尼龙6 产能。

油价持续上行,煤化工龙头有望受益价差扩大。公司是煤化工行业龙头公司,拥有粉煤气化技术,相比采用传统固定床技术的公司,合成氨成本要低300 元左右。另一方面受益全球经济复苏,国际油价中枢有望上行,推动原油产业链产品价格上涨,公司有望受益价差扩大。

把握顺周期发展机遇,新项目有望打开公司成长空间。公司深耕煤化工领域,历经多年沉积发展,已经实现了包括煤化工、基础化工品、氟化工以及新材料四大产品线较为完备的产业链布局,中化集团入主后有望将公司带上更高发展平台。当前时点,公司各产品线产品价格持续上涨,业绩有望迎来高弹性;投资布局新项目积极把握顺周期发展机遇,有望进一步打开公司长期成长空间。预计公司20-22 年实现归母净利润8.2亿/19.9 亿/26.1 亿, 考虑增发摊薄EPS0.56/1.05/1.38 , 对应PE26.1/13.9/10.6 倍,维持“买入”评级。