鲁西化工(000830.CN)

鲁西化工(000830):Q1创单季度历史新高 在建项目持续推进

时间:21-04-28 00:00    来源:安信证券

事件:公司发布2021 年一季报,实现营收62.16 亿元(同比+85.34%),归母净利润9.99 亿元(同比+5834.61%,环比+181.88%)。

2021Q1 单季度业绩创历史新高,产品涨价效应显现:2021Q1 业绩大幅增长主要由于公司主要产品的产销量和销售价格上升幅度较大且毛利率大幅提升。公司产品价格自2020Q2 开始进入上涨通道,单季度业绩持续好转,产品涨价效应体现。据百川,公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、DMF、二氯甲烷、三聚氰胺、甲酸、尿素2021Q1环比2020Q4/目前价格较2021Q1 变化分别为+17.4%/+26.5%、+17.3%/+8.8%、+18.7%/+8.4%、+40.4%/+16.5%、+40.1%/+11.8%、-5.9%/+25.7%、+11.4%/+12.6%、+14.2%/+5.0%、+18.4%/+49.0%、+16.8%/-0.8%、+15.5%/+7.0%。2021Q1 毛利率29.15%,同比+13.51 pct,环比+9.44 pct,大部分产品价差持续扩大。期间费用率为7.38%,同比下降7.2 pct,环比下降1.47pct,成本控制能力提升。

大规模资本开支项目启动,产业链持续完善:公司多年来延链、补链、强链,产品产业链不断完善,优势产品产能不断扩大。中化入主后,将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动,公告拟投资共140 亿元建设60 万吨/年己内酰胺?尼龙6 项目、120万吨/年双酚A 项目、24 万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告,公司乙烯下游一体化项目正在进行试运行调试;60 万吨/年己内酰胺?尼龙6 一期工程计划投资33 亿元,预计2022 年9 月完工,项目建成投产后,可新增30 万吨/年己内酰胺、30 万吨/年尼龙6 及配套产品,预计年可新增销售收入42.6 亿元,利税7.6 亿元。

投资建议:预计公司2021-2023 年净利润分别为30 亿、38 亿、45 亿元,对应PE 9.8、7.8、6.6 倍,维持买入-A 评级。

风险提示:原料价格波动、项目建设进度不及预期等。