鲁西化工(000830.CN)

鲁西化工(000830):上半年盈利水平创历史新高 有望进入新一轮成长期

时间:21-07-30 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩符合我们预期

公司公告2021年半年报,实现营收144.71亿元,同比+94.7%,归母净利26.32亿元,同比+1083.4%,扣非后26.02亿元,同比+1356.5%,实现经营性净现金流46.28亿元,同比+336.2%,EPS1.382元。其中Q2营收82.55亿元,归母净利16.33亿元。上半年业绩符合我们的预期。

发展趋势

盈利水平创历史新高,在建工程推进顺利:报告期内公司主营产品量价齐升,上半年扣非后ROE16.31%,创历史新高。化工新材料、基础化工品、化肥业务毛利率分别同比+19.63pct、+20.22pct、+0.79pct。分子公司来看,主要净利润贡献来自鲁西多元醇新材料(15.44亿元,多元醇等产品)、鲁西聚酰胺新材料(1.62亿元,己内酰胺、尼龙6等产品)、鲁西甲胺化工(3.22亿元,DMF 等)。报告期内公司在建工程顺利推进,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金17.43亿元,同比增长41.84%,乙烯下游一体化项目已完工,己内酰胺·尼龙6一期工程已启动。六大项目环评获受理,有望进入新一轮成长期:根据聊城市政府官网披露,公司甲胺/DMF改扩建项目、60万吨己内酰胺.尼龙6项目(己内酰胺装置)、60万吨己内酰胺.尼龙6项目(尼龙6装置)、100万吨/年有机硅项目、120万吨/年双酚A项目、有机硅副产品综合利用项目于7月份获聊城市行政审批服务局受理公示。我们认为随着能源动力瓶颈的逐步解决,园区优势下公司盈利能力将趋稳,而强大的工程化能力之下,公司有望进入新一轮成长期。上述规划项目投产之后,除了规模优势加大之外,产业链布局将更加完善,我们认为公司有实力成为国内最大、最有竞争力的的尼龙材料和PC供应商之一,十四五期间的成长路径更加清晰化。

盈利预测与估值

维持2021年和2022年盈利预测不变,预计EPS分别为2.55元和2.95元,当前股价对应2021/2022年8.2倍/7.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目标价,对应9.8倍2021年市盈率和8.5倍2022年市盈率,较当前股价有18.7%的上行空间。

风险

宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险。