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鲁西化工(000830)2021年中报点评:单季度业绩再创新高 在建项目稳步推进

时间:21-07-30 00:00    来源:中信证券

公司2021Q2 单季度归母净利润16.3 亿元,同比+687%,再创历史新高。上半年公司化工新材料板块收入、盈利占比约七成,丁辛醇等产品价格上涨推升公司盈利。根据我们模型跟踪,进入Q3 后预计公司业绩延续Q2 上行趋势,下半年有望维持高盈利水平。公司在建项目稳步推进,中长期规划成长空间较大。维持公司目标价32 元,对应2021 年12 倍PE 估值,维持“买入”评级。

公司Q2 业绩再创新高。公司2021 年上半年实现营业收入144.7 亿元,同比+95%,实现归母净利润26.3 亿元,同比+1064%;其中2021Q2 实现营业收入82.5 亿元,同比+103%,环比+33%,实现归母净利润16.3 亿元,同比+687%,环比+63%。公司2021Q2 单季度业绩继续创历史新高,主要由于丁辛醇等煤化工产品景气高位,推动盈利能力提升。

上半年公司化工新材料收入、盈利占比约七成,丁辛醇等产品景气高位。2021年上半年,公司化工新材料板块收入占比68%,毛利占比73%,毛利率同比提升19 pcts;根据子公司口径数据,其中丁辛醇+己内酰胺、尼龙6+聚碳酸酯子公司净利润占比67%,公司化工新材料收入、盈利占比均七成。上半年丁辛醇需求旺盛,叠加去年底海外产能不可抗力等因素,丁辛醇产品景气维持高位,上半年公司多元醇净利润15.4 亿元,占比59%,是业绩大幅提升主要原因。此外,公司DMF、己内酰胺、尼龙6、聚碳酸酯等产品均维持较好盈利水平。2021Q2公司主要产品聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、丁醇、辛醇实现均价为27032、13464、14030、13744、14609 元/吨,同比分别提升98%、43%、32%、160%、127%,环比分别提升29%、8%、7%、28%、17%。根据我们的鲁西化工(000830)每日产品价格模型业绩测算结果,进入Q3 后预计公司业绩仍然延续Q2 向上的趋势,我们预计公司下半年业绩有望继续超市场预期。

公司在建项目稳步推进,中长期成长可期。公司2020 年底公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺?尼龙6、120 万吨/年双酚A、24 万吨/年乙烯下游一体化项目,投资合计约140 亿元,此外还有高端氟化工项目等,预计项目建成后公司固定资产规模扩张近一倍。截止2021 年中报,乙烯下游一体化、双氧水项目转固投产,高端氟化工一体化项目进度85%,己内酰胺·尼龙6 一期工程进度10%,公司在建项目稳步推进。中长期来看,根据聊城市政府官网披露,鲁西化工园区作为当地重点发展的新材料化工园区,远期具有100 万吨PC、100 万吨MDI等项目规划,大股东转变为中化集团之后,我们看好公司长期在新材料领域发展布局。

风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,化工产品景气下滑的风险。

投资建议:公司主要煤化工产品维持景气高位,盈利能力持续上行,我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测2.63/2.81/2.92 元,当前股价对应PE 分别为7/7/7倍。维持公司目标价32 元,对应2021 年12 倍PE 估值,维持“买入”评级。