鲁西化工(000830.CN)

鲁西化工(000830):2021H1归母净利润26.32亿元同比增长1064% 多种产品价格大幅上涨

时间:21-07-30 00:00    来源:海通证券

投资要点:

鲁西化工(000830)公布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入144.71亿元,同比增长94.73%;实现归母净利润26.32 亿元,同比增长1064.17%。

2021 年上半年营业收入主要源于化工产品产销量及平均售价增加。1)分产品营业收入来看,化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品2021年上半年营业收入同比分别增长97.89%、120.46%、11.73%、237.60%至99.01、36.72、8.29、0.69 亿元; 2)分产品毛利率来看化工新材料产品、基础化工产品、化肥产品、其他产品 2021 年上半年毛利率同比分别上升19.07、20.21、0.79、8.18 个百分点至34.19%、32.20%、4.15%、12.92%;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2021 年上半年同比分别变化-0.07、0.40、-1.92 个百分点至0.25%、5.72%、1.62%,合计三项费用率变化-1.59个百分点至7.59%。

公司主要产品价格回升,我们认为Q3 利润环比Q2 有望继续提升。公司主要产品价格 2021Q3(截至7 月29 日,下同)环比2021Q2 回升,辛醇2021年Q3 均价为16917 元/吨,环比2021 年Q2 均价上升 15.72%;DMF2021年Q3 均价为12661 元/吨,环比2021 年Q2 均价上升13.53%;尿素2021年Q3 均价为2802 元/吨,环比 2020 年Q2 均价上升17.80%。进入7 月中旬之后,辛醇市场价格与行业盈利再创年内新高。至7 月29 日,辛醇价格上涨至18700 元/吨,较年初涨幅超过58%。

辛醇市场价格与行业盈利再创新高与行业低库存水平密切相关。国内南方增塑剂生产企业以往依赖进口货源,因疫情等各种因素影响,海外企业时有停工,导致正丁醇、辛醇供应量减少,导致国内货源价格上涨;2020 年12 月份,德国巴斯夫路德维希港年产45 万吨丙烯酸丁酯及配套40 万吨正丁醇停车,导致全球丙烯酸丁酯供应紧张,带动正丁醇价格持续走高。近两年国内多元醇无新增产能,下游DOTP、丙烯酸丁酯均有新投产装置,且上半年部分多元醇企业开工率不高,导致货源紧张,市场价格居高不下。

盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为2.11、2.35、2.65 元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值倍数为2021 年11-13倍PE,对应合理价值区间为23.21-27.43 元,维持优于大市评级。

风险提示。在建项目进度低于预期,产品市场价格波动,国内整体经济增速下行。